旺季将至，行业进入高景气周期。随着国内竞价项目的发布，国内光伏需求开始大幅回暖，根据国家发改委能源研究所可再生能源发展中心陶冶预计，2020年上半年国内新增装机规模为11.5GW，全年有望达到40GW，则下半年新增装机有望达到30GW，行业旺季将至。从产业链情况来看，本周多晶硅料环节受上游供给收缩影响，硅料价格跳涨至70元/kg水平，根据智汇光伏新闻，部分硅片厂商也开始上调硅片售价，佐证行业高景气。
平价时代光伏告别政策周期波动，行业高成长性确定性强。随着光伏行业逐步进入平价周期，政策对光伏行业需求的扰动在逐步弱化。从全球发电量占比角度来看，2019年光伏发电占比仅有2.68％，仍处于较低水平，未来成长空间大。随着光伏度电成本持续降低，光伏行业成长性高且确定性强。欧洲光伏协会乐观预测到2025年，光伏新增装机达到255GW，年化复合增速达到17％。
行业龙头具备成本和资金优势，集中度将逐步提升。从行业发展趋势来看，行业龙头在行业内的成本和资金优势明显，形成成本优势->；；；超额利润->；；；资金优势->；；；继续扩产->；；；扩大成本优势的正向循环。资金实力也帮助公司提高技术创新推动成本下降，后续行业集中度还有望再度提升。
技术创新驱动光伏行业降本增效，2020年有望成为N型元年。光伏平价在即，基于P型硅片的电池片技术效率提升空间有限，电池技术有望在N型硅片的载体上开启新一轮产业链技术周期，其中TopCon和异质结两个技术路线值得重点关注。N型硅片渗透率提升带来至少2000亿市场空间。在设备端，技术路线升级给设备厂商带来存量市场改造+新增扩产需求的双重空间；在制造端，技术路线革命给技术领先者和先布局者带来集中度提升和前期技术优势的超额收益。
经营性现金流持续改善，现金流转好打破传统估值瓶颈。2019年以来，光伏企业经营性现金流明显改善，隆基股份经营性现金流同比增长595.34％，东方日升经营性现金流同比增长1879％，晶澳科技经营性现金流同比增长57.75％，中环股份同比增长46.8％。从经营性现金流/净利润的比值来看，大部分企业经营性现金流/净利润已超过100％。经营性现金流的改善和行业成长确定性的增强，有望打破光伏行业传统估值瓶颈，迎来板块性估值上修机会。
建议关注：光伏全产业链龙头：隆基股份、晶澳科技；光伏硅料和电池片龙头：通威股份；光伏和半导体硅片龙头：中环股份；光伏辅材龙头福莱特、福斯特；布局异质结领域的山煤国际、爱康科技、东方日升、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份。